O estojo completo por $100K Bitcoin

Que ano – uma pandemia global, um mercado de ações vacilante, um número crescente de pessoas desempregadas e a incerteza contínua nos mercados globais. No entanto, vimos o preço do bitcoin se recuperar de US$ 5.300 em março para quase US$ 18.000 no momento em que escrevemos. Isso é quase um retorno de 240% dentro de nove meses.

Para os investidores regulares, a questão que se coloca é se o preço do bitcoin está se tornando superfaturado. É tarde demais para comprar o bitcoin?

Hong Fang é o CEO da OKCoin, uma bolsa de câmbio de moedas criptográficas americana licenciada e focada no fiat, com sede em São Francisco. Hong passou oito anos na Goldman Sachs, saindo como VP de Investment Banking. Ela é formada pela Universidade de Pequim, China, e tem um MBA da Booth School of Business da Universidade de Chicago.

Se deixarmos de lado a volatilidade de curto prazo e tomarmos uma perspectiva de longo prazo, há um caminho razoável para que o preço do bitcoin alcance mais de US$ 500.000 na próxima década. Para ir ainda mais longe, acho que a BTC deve chegar a 100.000 dólares nos próximos 12 meses. Uma vantagem significativa ainda tem de ser alcançada com o bitcoin.

A bitcoin é uma „loja de valor“.

Quando falamos sobre a valorização de um ativo, o primeiro passo é entender a economia fundamental. Ações, títulos e bens imóveis, por exemplo, muitas vezes derivam seu valor da geração de fluxos de caixa; portanto, a avaliação destes ativos envolve projetar fluxos de caixa futuros. As commodities, por outro lado, são mais baseadas na utilidade e, portanto, seus preços são ancorados pela oferta e demanda industrial. Antes de tomar qualquer ação sobre o bitcoin, sugiro perguntar a si mesmo: „Para que serve o bitcoin? Use isto como base para formar sua própria visão do valor do bitcoin e sua faixa de preço justo em um determinado horizonte de tempo.

Aqui está minha visão como um HODLer:

O bitcoin é dinheiro sólido e o primeiro dinheiro nativo da internet na sociedade humana.

É escasso (21 milhões de fornecimento fixo), durável (digital), acessível (a cadeia de bloqueio é 24/7), divisível (1 bitcoin = 100 milhões de satoshis), verificável (núcleo de Bitcoin de código aberto) e o mais importante, resistente à censura (criptografado). Com estas qualidades monetárias superiores em um só ativo, o bitcoin é uma grande reserva de valor. Quando atinge uma massa crítica de adoção como reserva de valor, a bitcoin era tem um enorme potencial para crescer em uma moeda de reserva global (e unidade de conta universal, também) ao longo do tempo.

A história do dinheiro nos mostra que as formas naturais de dinheiro geralmente passam por três fases de evolução: primeiro como cobrável (especulação sobre a escassez), segundo como investimento (reserva de valor), terceiro como dinheiro (unidade de conta) e pagamento (meio de câmbio). Como o bitcoin passa por diferentes fases, seu esquema de avaliação também varia. Em minha opinião, a bitcoin está atualmente na fase inicial da fase II. Abaixo está um breve resumo das duas fases pelas quais a bitcoin passou e suas respectivas implicações de valor.

A bitcoin como colecionável

Entre seu início em 2009 e 2018, a bitcoin estava em sua fase „colecionável“. Apenas um pequeno grupo de cypherpunks acreditava no bitcoin como „dinheiro sonoro futuro“. Era difícil criar um esquema de valorização para o bitcoin que correspondesse aos seus fundamentos. Também era muito cedo para dizer se o bitcoin poderia ter sucesso na construção de um consenso em torno de sua „reserva de valor“ de superioridade.

A bitcoin é construída como uma utilidade básica e não gera fluxo de caixa, portanto não há como prever seu preço com base no fluxo de caixa. Sua oferta circulante era fácil de calcular, mas era realmente difícil estimar a demanda, dada a natureza inconstante do comércio especulativo. Quando a demanda especulativa subiu e saiu do sistema, particularmente em torno do boom da oferta inicial de moedas (ICO) em 2017, vimos o preço do bitcoin explodir de $900 no início de 2017 para $19.000 no final de 2017, e depois caiu para $3.700 no final de 2018.

Os oponentes do Bitcoin geralmente atacam a volatilidade do preço do bitcoin como um bug, mas acredito que a volatilidade do preço do bitcoin é um recurso único e inteligente de auto-marketing. Ela foi fundamental para sua sobrevivência nos primeiros tempos. A bitcoin opera como uma rede global descentralizada. Não há uma equipe coordenada de marketing por aí promovendo a utilidade do bitcoin para o mundo. É a dramática volatilidade dos preços que continuou a atrair a atenção dos não seguidores, alguns dos quais foram mais tarde convertidos em crentes, impulsionando assim o impulso contínuo da adoção do bitcoin.

O bitcoin como investimento

Bitcoin passou por uma crise de identidade como „dinheiro sólido“ antes de passar à segunda etapa como um veículo de investimento. A partir do debate sobre a escalabilidade em 2017, quando a rede ficou congestionada com o alto volume histórico e os custos de transação aumentaram, sua comunidade teve sérias controvérsias (alguns a chamaram de „guerra civil“) envolvendo o caminho futuro do bitcoin.

Como resultado, em 1º de agosto de 2017, a cadeia de blocos de bitcoin foi forquilhada para criar a cadeia Bitcoin Cash (BCH) para permitir blocos maiores como BTC presos a um limite de tamanho de bloco com adoção de SegWit para permitir uma solução de segunda camada. Em 15 de novembro de 2018, a rede BCH forquilhava novamente em Bitcoin Cash e Bitcoin Satoshi’s Vision (BSV).

Felizmente, a Bitcoin (BTC neste caso) sobreviveu a suas dores de crescimento (e ao mercado de ursos em todo o setor) e prosperou a partir de então. É também através de tais disputas públicas (e desempenho de preços depois de garfos duros) que o apoio e a dominância da BTC se solidificaram ainda mais, com um número cada vez maior de endereços que mantêm a BTC e diminuem a volatilidade.

Depois veio o ano de 2020.

Ano da bandeira

Este ano tem sido um ano extraordinário em muitos aspectos, mas é realmente um ano marcante para o bitcoin. A pandemia do coronavírus trouxe estresse emocional e econômico para muitas pessoas em uma base global. Além disso, 12 anos após a crise financeira de 2008 e a publicação do livro branco Bitcoin, somos lembrados da facilidade com que nossa economia poderia ser inundada com dinheiro novo impresso do nada; 3 trilhões de dólares em dinheiro novo foram criados em apenas três meses nos Estados Unidos, cerca de 14% do PIB dos EUA em 2019. Os Estados Unidos não estavam sozinhos.

Em 2020, tem sido extremamente difícil para os aforradores responsáveis encontrar rendimentos confiáveis e reais para preservar sua riqueza duramente conquistada. As famílias americanas de classe média tiveram que aceitar taxas de juros zero a negativas nos bancos e risco de rebaixamento ou apostar no mercado de ações de todos os tempos quando a economia real luta, sem saber quando a música vai parar. Em outros países, as pessoas devem travar uma batalha difícil todos os dias para simplesmente preservar o poder aquisitivo de seus salários.

Estes temas macro são muito fortes para que qualquer um possa ignorá-los. Em contraste, a rede Bitcoin teve seu terceiro sucesso reduzido pela metade em 11 de maio de 2020, destacando a beleza de ter a disciplina monetária pré-escrita em código e executada pela rede global suavemente desde então. Como resultado, mais investidores em finanças tradicionais (incluindo instituições de Wall Street) começaram a perceber que o bitcoin tem uma capacidade de cobertura única contra o risco de inflação a longo prazo, com um perfil de risco-recompensa melhor que seu primo monetário mais próximo, o ouro.

Diferente de sua corrida de 2017, a corrida atual do bitcoin é caracterizada por um endosso institucional mais vocal: A Square e a MicroStrategy alocam dinheiro do tesouro em bitcoin; o Office of the Comptroller of the Currency (OCC) permite aos bancos americanos oferecer custódia criptográfica de ativos; o PayPal permite a compra e venda criptográfica; a Fidelity defende uma alocação de 5% de ativos e a duplicação do recrutamento de engenheiros criptográficos; gerentes de ativos tradicionais bem estabelecidos, incluindo Paul Tudor Jones e Stanley Druckenmilller anunciando apoio público para o bitcoin. O ímpeto principal está se acumulando.

Pela primeira vez desde seu início histórico, o bitcoin entrou oficialmente na grande mídia como „ouro digital“, um ativo alternativo legítimo e confiável (e líquido) a ser considerado tanto para indivíduos quanto para instituições. A comparação anterior com a „tulip mania holandesa“ começa a desvanecer-se. medida que mais pessoas se educam sobre o que é o bitcoin e começam a abraçá-lo não como um ativo comercial especulativo, mas como uma opção de alocação de ativos a longo prazo, podemos agora olhar para seus fundamentos e ancorar as faixas de preços com uma simples matemática de oferta e demanda.

Abaixo estão três cenários usados para triangular a trajetória potencial de um ano do bitcoin.

Cenário 1: 1-2% de alocação de riqueza doméstica nos EUA?

De acordo com a Reserva Federal, a riqueza das famílias americanas atingiu US$ 112 trilhões em junho de 2020 (os 10% maiores possuem dois terços da riqueza).
1%-2% de US$ 112 trilhões = US$ 1,1 trilhão a US$ 2,2 trilhões de demanda potencial (o relatório mais recente da Fidelity na verdade recomenda uma alocação alvo de 5%).
O total atual de BTC em circulação é de cerca de 18,5 milhões. Para manter isto simples, vamos supor que 21 milhões de oferta máxima estão todos à venda.
Dividindo a demanda potencial pela oferta máxima, obtemos uma faixa de preço de $56.000 a $112.000. Este cenário não responde pelo resto do mundo (400 trilhões de dólares de riqueza familiar global, de acordo com o Credit Suisse Wealth Report 2020). Se assumirmos uma alocação de 1%-2% da riqueza familiar global, estaremos olhando para uma faixa de preços de US$228.000-US$456.000. Isso aconteceria nos próximos 12 meses? Provavelmente não. Isto pode acontecer dentro da próxima década? Acho que é muito possível.

Cenário 2: 2%-3% da alocação individual global de alta rede de valor?

De acordo com o Relatório de Riqueza Mundial 2020 da Capgemini, a riqueza global da HNWI era de 74 trilhões de dólares no final de 2019 (~13% alternativa, 14,6% de imóveis, 17% de renda fixa, 25% em dinheiro e equivalente em dinheiro, 30% de capital próprio).
2%-3% de $74 trilhões = $1,48 trilhões – $2,22 trilhões de demanda potencial.
Dividindo a demanda potencial pela oferta máxima, obtemos uma faixa de preço de $70.000 a $105.000.
Este cenário não se refere a dados globais, mas apenas à alocação individual de alto valor líquido (HNWI), assumindo que este segmento tem mais ativos para investir e que as decisões de investimento são mais orientadas por gestores e consultores de ativos institucionais. Também estou assumindo uma alocação mais alta aqui porque os HNWI estão geralmente melhor posicionados para assumir mais riscos em busca de maior retorno ajustado ao risco.

Cenário 3: Recuperando o ouro?

Há muito tempo existe um argumento de que o bitcoin alcançaria o ouro no mercado, uma vez que é amplamente aceito como uma „versão digital e superior do ouro“.
O atual limite do mercado de ouro é de 9 trilhões de dólares. Isto é cerca de 2% da riqueza global total e 12% da riqueza global da HNWI.
100% de limite de mercado de ouro significa $428.000 de ponto de preço para bitcoin. Podemos chegar lá em 12 meses? Provavelmente, uma suposição muito agressiva. O bitcoin pode subir para 20%-25% do ouro em 12 meses (também conhecido como 2,4%-3% da alocação global da riqueza HNWI)? Possível. Isso nos daria uma faixa de preço de US$80.000 a US$110.000.
Há fatores adicionais que poderiam acrescentar mais valor ao bitcoin. Dado que ainda estamos no estágio inicial da adoção geral, não quero enfatizá-los em demasia, mas quero expô-los apenas para manter a perspectiva.

  • Alocação potencial da gestão de tesouraria corporativa. Já estamos vendo sinais iniciais disso com a Square e a MicroStrategy. A Square alocou recentemente cerca de 1,8% de seu saldo de caixa para comprar 50 milhões de dólares em bitcoin. O dimensionamento da demanda corporativa de bitcoin é complicado, no entanto. Cada empresa tem seu próprio fluxo de caixa e perfil de crescimento, o que afetará seu apetite de risco na alocação de ativos.
  • Alocação potencial de reservas de divisas de todos os estados soberanos. De acordo com o Fundo Monetário Internacional, a reserva cambial global (forex) era de US$ 12 trilhões até junho de 2020, com as três principais moedas de reserva em dólares americanos US$ 7 trilhões (58,3%), euros US$ 2 trilhões (16,7%) e ienes US$ 650 bilhões (5,4%). É possível ver os países soberanos alocarem algumas de suas reservas de divisas em bitcoin? Acredito que essa tendência irá emergir com o tempo quando a superioridade do bitcoin em „reserva de valor“ continuar a se manifestar nos próximos cinco a dez anos. Assumindo uma alocação de 25% (3 trilhões de dólares, um pouco mais do que a alocação em euros), isto é, mais 140.000 dólares de vantagem. A recuperação do bitcoin em relação ao dólar americano como reserva global dominante poderia levar muito tempo para se materializar, se não for impossível, mas não é impossível ver o bitcoin entre os 3 primeiros da lista.
  • Não 100% da oferta máxima de bitcoin estaria disponível para o comércio. Há cerca de 18,5 milhões em circulação. Cerca de 10% desse total está inativo há mais de 10 anos. É complicado estimar quanto do total de bitcoin em circulação estará de fato à venda em diferentes pontos de preço.
    Nenhum dos itens acima explica a taxa de inflação do dólar nos próximos anos, que é de cerca de 2%-3% ao ano como linha de base. Tampouco estes cenários respondem pelo efeito de rede do bitcoin, a possibilidade do bitcoin se tornar mais onipresente e confiável como unidade de conta.

O que poderia dar errado?

Um caso de investimento unilateral nunca é um bom caso. É prudente fazer-se de defensor do diabo e avaliar os riscos de desvantagem. Quais são os principais riscos que podem descarrilar uma corrida de touro?

Risco de protocolo

O maior risco vem sempre de dentro. A bitcoin tem valor inerente somente porque tem as características únicas do „dinheiro sólido“ (escasso, durável, acessível, divisível, verificável e resistente à censura). Se alguma dessas qualidades for comprometida, os alicerces de seu investimento serão corroídos ou desaparecerão.

Tais riscos protocolares foram altos em seus primeiros anos, mas depois de dois grandes garfos e três metades bem sucedidas, parece que os riscos protocolares são um pouco contidos. O ecossistema Bitcoin tem sido consistente no apoio ao desenvolvedor independente. De acordo com o relatório do desenvolvedor da Electric Capital, o ecossistema de desenvolvedores Bitcoin tem mantido mais de 100 desenvolvedores independentes a cada mês desde 2014. Além disso, também vimos um aumento nos compromissos com a base de código do núcleo Bitcoin em 2020, atingindo um pico em maio (por volta da época em que aconteceu a terceira redução pela metade).

Também é encorajador ver grandes marcos de desenvolvimento emergindo na rede Bitcoin Core, incluindo a fusão da Signet, Schnorr/Taproot e o aumento do foco em testes de fuzz, para citar alguns. Estes desenvolvimentos em nível de protocolo continuam a melhorar a privacidade e a escalabilidade da rede, aumentando a estabilidade técnica do bitcoin como moeda.

Para garantir um futuro saudável e seguro para o bitcoin, é fundamental garantir que a comunidade de desenvolvedores do Bitcoin Core permaneça independente e descentralizada e continue a fazer melhorias constantes em áreas críticas como segurança e privacidade. É também por isso que temos sido apaixonados por fornecer patrocínio sem compromisso aos desenvolvedores e projetos Bitcoin Core da OKCoin. O investimento no desenvolvimento do bitcoin ajuda a reduzir o risco do protocolo.

Risco de concentração

Este, para mim, é o segundo0 maior risco de bitcoin. O ethos do bitcoin é dar poder aos indivíduos através da descentralização, mas o risco de concentração sempre existe.

Dentro da rede, o risco está na concentração da potência de mineração. Não é segredo da indústria que 65% do poder de haxixe do mundo está na China. Se o poder da mineração for coalescido, um pool mineiro ou grupo de mineiros pode manipular as transações da rede, criando moedas falsas através do gasto duplo, impactando, por sua vez, o preço de mercado. Entretanto, há também o argumento de que tal risco de concentração é inevitável, mas até certo ponto inofensivo, também, dada a forma como o incentivo da rede foi projetado para o bitcoin. Em outras palavras, os incentivos na forma de novas bitcoins e taxas de transação devem funcionar para manter a maioria dos nós honestos porque é economicamente caro trapacear (não porque é difícil ou impossível trapacear). A suposição é que os participantes da mineração são todos racionais e tomam decisões econômicas.

Externamente, o risco semelhante reside na concentração da propriedade. Os investidores, ou „baleias“, detentores de quantidades significativas de bitcoin podem influenciar e até mesmo manipular o mercado, provocando uma mudança no preço com base em seu momento de compra/venda. Dado que um indivíduo (ou uma entidade) pode possuir mais de um endereço de bitcoin, é difícil pintar um quadro preciso da propriedade de bitcoin. Portanto, este risco existe. É também por isso que eu me sinto muito apaixonado por promover a alfabetização financeira e o conhecimento criptográfico. Acredito que podemos construir um futuro mais saudável e sustentável se mais indivíduos vierem a entender o que é o bitcoin e começarem a abraçá-lo. A primeira onda institucional é emocionante de se ver, mas se a propriedade do bitcoin se inclinar muito para o fim institucional, seremos derrotados em nossa missão de construir uma rede mais inclusiva e individualmente fortalecida.

Risco político

Outro grande risco vem de governos soberanos. Dado que o bitcoin está posicionado como dinheiro futuro, é possível que os governos soberanos o proíbam por medo de ameaçar as moedas fiat. Mais uma vez, tais riscos são maiores nos anos anteriores, antes que o bitcoin construa um impulso significativo de adoção. Na verdade, tais proibições já aconteceram em vários países (Índia em 2018, por exemplo, que foi revogada em 2020). As experiências do Banco Central com a moeda digital (CBDC) em todo o mundo também podem ter um impacto sobre o futuro do bitcoin.

Este ano, assistimos à primeira onda de apoio institucional ao bitcoin e, portanto, 2020 será reconhecido como um ano marcante para aliviar este risco político. Quando empresas de capital aberto, administradores de ativos e indivíduos conhecidos começarem a possuir bitcoin e falarem a favor do bitcoin, tal proibição se tornará muito impopular e, portanto, mais difícil de ser implementada em países onde os votos populares são importantes. Espero que a dinâmica continue a crescer, fazendo com que o risco de proibição total da bitcoin seja cada vez mais remoto à medida que o tempo passa.

EM UM MUNDO DE INCERTEZAS, A BITCOIN DÁ CONFIANÇA A HODLERS COMO EU. ELA TEM UM ENORME EFEITO DE REDE QUE PODE, EM ÚLTIMA INSTÂNCIA, CAPACITAR TODOS OS INDIVÍDUOS QUE ACREDITAM NELA E A UTILIZAM.

Uma proibição completa e bem-sucedida da bitcoin também precisará assumir os esforços coordenados de todos os governos soberanos, o que é muito improvável. Enquanto houver países que deixem o bitcoin fluir legalmente, o bitcoin terá uma chance de vencer – uma rede global descentralizada não pode ser fechada por nenhuma das partes.

Dito isto, a volatilidade dos preços do bitcoin poderia ser ampliada de tempos em tempos por mudanças domésticas e geopolíticas. Em minha opinião, os riscos políticos continuam sendo o segundo maior risco para o bitcoin até que ele se torne grande demais para ser adulterado. Estamos obviamente muito longe desse ponto.

Também pode haver uma proibição mais ampla de pagamento do bitcoin enquanto ele estiver sendo reconhecido como ativo financeiro legal. Tal risco ainda não está totalmente fora de cogitação. O bom é que não estamos apostando em que o bitcoin se torne a unidade de conta e meio de pagamento em nosso cenário de 100.000 a 500.000 dólares. Quando a bitcoin avançar para a fase III, não estaremos mais falando sobre o preço da bitcoin, mas sim sobre o preço de tudo o resto na bitcoin.

Risco de adoção

Este é um risco de tempo. É bem possível que leve muito mais tempo do que o esperado para que o bitcoin se generalize.

A única maneira de gerenciar este risco é garantir que sua carteira de bitcoin esteja adequadamente dimensionada.

Se você investir em bitcoin (ou qualquer outra coisa) e se preocupar com o preço nos próximos 12 meses, sua carteira de bitcoin provavelmente é grande demais para você. Dimensione-a com base em sua própria tolerância de risco e nível de convicção em bitcoin. Não faça mais do que aquilo que você pode pagar (ou acreditar).

Também acredito que a qualidade única da bitcoin falará por si mesma com o tempo. A tabela de preços da bitcoin entre 2017 e 2018 parecia muito parecida com uma bolha. Entretanto, se olharmos o histórico completo da bitcoin, há uma clara tendência ascendente junto com o crescimento dos endereços de ativos, endereços ativos e poder crescente de computação em rede. O crescente haxixe médio da rede Bitcoin representa o nível de segurança que se desejaria ver em uma rede onde a riqueza das pessoas é armazenada.

Posso estar do lado ascendente da trajetória de preços de 12 meses da bitcoin, mas acredito verdadeiramente que com a bitcoin, o tempo será nosso melhor amigo.

Olhando para o futuro

O Bitcoin é diferente de qualquer outro ativo que já encontramos antes. Esta é uma rede de riqueza verdadeiramente sólida e global que continuará a crescer à medida que o mundo reconhecer o significado de suas propriedades. Para colocar as coisas em perspectiva, aqui está um tweet recente de Michael Saylor, CEO da MicroStrategy, que resume a relevância do bitcoin como uma utilidade e uma reserva de valor.

Em um mundo de incertezas, o bitcoin dá confiança a HODLers como eu. Ela tem um enorme efeito de rede que pode, em última instância, capacitar cada indivíduo que acredita nela e a utiliza. Anseio pela evolução contínua do ecossistema do bitcoin e me sinto entusiasmado em fazer parte dele.